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　　政策信号生变？重提“管好货币供给总闸门”，划重点，央行重磅会议还说了啥？

　　作者： 彭扬 欧阳剑环

　　作为下季度货币政策走向的风向标，央行货币政策委员会第一季度例会于4月12日召开。

　　这也是证监会主席易会满履新后首次参加的货币政策委员会例会。中国政府网11日消息，易会满担任货币政策委员会委员。

　　值得注意的是，央行12日公布的3月金融数据显著好于预期，但今日沪综指高开逾40点却最终翻绿。在央行今日挂出的例会通稿里，蕴藏了哪些变化和重点呢？

　　与去年四季度例会相比，此次例会关于货币政策的表述有所调整，货币总闸门的说法再次出现在货币政策委员会的例会中，会议强调要“把好货币供给总闸门”。在2018年四季度例会时并未提及货币供给总闸门的相关说法，此前在2018年三季度例会时曾提出要“管好货币供给总闸门”。

　　重点一：

　　重提“把好货币供给总闸门”

　　本次会议指出，稳健的货币政策要松紧适度，把好货币供给总闸门，不搞“大水漫灌”，同时保持流动性合理充裕，广义货币M2和社会融资规模增速要与国内生产总值名义增速相匹配。

　　去年四季度例会的提法：稳健的货币政策要更加注重松紧适度，保持流动性合理充裕，保持货币信贷及社会融资规模合理增长。

　　3月金融数据全面超预期，市场上有观点认为是在“大水漫灌”。综合专家观点来看，3月金融数据超预期的主要原因是前期政策见效的结果，结合此前央行辟谣4月1日降准的消息来看，央行货币政策稳健的基调并未改变。

　　恒大首席经济学家任泽平认为，前期宽信用政策逐步见效，民营经济座谈会讲话、两会期间减税计划公布、科创板注册制改革、新一轮开放进程加快等提振企业信心，股市房市回暖，信贷传导渠道逐步疏通，信贷供求均开始恢复，利率传导渠道逐步通畅，货币市场利率下降，广义流动性较为充裕。

　　与此同时，随着金融供给侧结构性改革的推进，也必然会形成信用的释放。华泰证券首席宏观研究员李超表示，金融供给侧改革通过扩大供给方式解决实体融资需求，金融供给侧改革必然导致信用的释放。

　　值得注意的是，此前中国财政科学研究院院长刘尚希也强调，不搞“大水漫灌”的含义并非是放水与不放的问题，而是要不要走老路的问题。不能简单拿货币供应量增长、社会融资规模，尤其是一些月度指标过度解读。

　　重点二：

　　稳妥推进利率等关键领域改革

　　本次会议指出，继续深化金融体制改革，健全货币政策和宏观审慎政策双支柱调控框架，稳妥推进利率等关键领域改革，进一步疏通货币政策传导渠道。

　　去年四季度例会的提法：继续深化金融体制改革，健全货币政策和宏观审慎政策双支柱调控框架，进一步疏通货币政策传导渠道。

　　进一步疏通货币政策传导渠道，是货币政策一段时间内的重点。推进利率市场化改革，推动利率逐步“两轨合一轨”，从利率层面疏通货币政策传导机制显得至关重要。

　　当前我国在形式上已基本完成利率市场化进程，但实际利率运行中仍未实现完全市场化。有专家认为，我国在储蓄习惯和监管要求导致的存款利率刚性、贷款定价不完全科学合理等方面，仍应进行一些“疏通”。

　　国信证券首席银行业分析师王剑认为，实现利率并轨，不是央行简单宣布取消存贷款基准利率，更需要从堵点着手，尤其是在银行内部打造更科学合理的信贷定价机制和考核机制。

　　交通银行首席经济学家连平表示，迄今为止，央行还在发布商业银行的存贷款基准利率，这与市场化原则不符。金融机构在自主经营中的定价行为，由货币当局的行政方式来替代，显然应该成为下一步利率市场化改革要解决的问题。利率并轨的实质应该是逐渐取消官方确定的存贷款基准利率，金融机构的存贷款利率应在市场的供求关系影响下和货币政策的引导下，由金融机构自主确定，这应该是利率市场化最后一公里要完成的任务。

　　就如何深化利率市场化改革，中国人民银行沈阳分行行长朱苏荣在接受中国证券报（ID：xhszzb）记者采访时表示，一是强化央行政策利率体系的引导功能，完善利率走廊机制，增强利率调控能力，重点疏通政策利率向市场利率和信贷利率的传导，提升金融机构贷款定价能力，适度增强市场竞争，更好地服务实体经济。二是继续培育市场基准利率和完善国债收益率曲线，健全市场化的利率形成机制。三是积极推动存单市场有序发展，发挥好大额存单承接理财资金、结构性存款的作用。同时，规范存款创新和资管产品，维护市场竞争秩序。

　　重点三：

　　进一步扩大金融高水平双向开放

　　本次会议指出，进一步扩大金融高水平双向开放，提高开放条件下经济金融管理能力和防控风险能力，提高参与国际金融治理能力。

　　去年四季度例会的提法：进一步扩大金融对外开放，增强金融业发展活力和韧性。

　　近年来，我国金融业开放提速。随着银行、证券、保险等金融领域的多项措施不断落地，对外开放成绩斐然。当前，我国金融业开放仍有很大潜力和提升空间。

　　中国人民银行行长易纲此前表示，针对当前金融开放水平仍有待提高的局面，要做以下五点考虑：

　　一是坚持金融服务业开放、金融市场开放与人民币汇率形成机制改革相互配合，协调推进。

　　二是全面实施准入前国民待遇加负面清单管理制度。

　　三是完善金融业开放的制度规则，实现制度性、系统性开放。

　　四是改善营商环境。

　　五是完善金融监管。

　　中国光大集团董事长李晓鹏强调，金融高水平开放对优化金融格局将会发挥重要作用。金融开放会意味着市场竞争更加激烈，市场更开放后，会有更多金融机构，特别是更多新的金融机构涌现在中国金融市场。高水平开放会增加更多融资渠道。金融开放后会进一步完善和丰富银行体系，增强资本市场韧性，使融资渠道更加畅通，降低融资成本。

　　与此同时，开放也意味着要进一步完善我国金融风险防控体系。易纲认为，一是充分发挥国务院金融稳定发展委员会的统筹协调作用，统筹把握各领域出台政策的力度和节奏，形成政策合力。二是健全货币政策和宏观审慎政策双支柱调控框架。三是加快金融市场基础设施建设，做好金融业综合统计。四是健全问题金融机构的处置机制。

　　重点四：

　　注重在稳增长的基础上防风险

　　本次会议指出，要继续密切关注国际国内经济金融形势的边际变化，增强忧患意识，保持战略定力，坚持逆周期调节，进一步加强货币、财政与其他政策之间的协调，适时预调微调，注重在稳增长的基础上防风险。

　　去年四季度例会的提法：要继续密切关注国际国内经济金融形势的边际变化，增强忧患意识，加大逆周期调节的力度，提高货币政策前瞻性、灵活性和针对性。

　　此前中国人民银行党委、外汇局党组理论学习中心组2019年第二次集中学习会上明确指出，进一步平衡好稳增长和防风险的关系。要注重在稳增长的基础上防风险，强化货币政策的逆周期调节作用，确保经济运行在合理区间，坚持在推动高质量发展中防范化解风险。

　　中国人民银行2019年金融稳定工作会议也强调，2019年，金融稳定面临着更加光荣而艰巨的任务，要坚持稳中求进工作总基调，平衡好稳增长和防风险的关系，控制重点领域信用风险。

　　此外，本次会议还指出，按照深化金融供给侧结构性改革的要求，以金融体系结构调整优化为重点，优化融资结构和信贷结构，努力做到金融对民营企业的支持与民营企业对经济社会发展的贡献相适应。综合施策提升金融服务实体经济的质效，改进小微企业和“三农”金融服务，推动稳健货币政策、增强微观主体活力和发挥资本市场功能之间形成三角良性循环，促进国民经济整体良性循环。

　　去年四季度例会的提法是，按照深化供给侧结构性改革的要求，优化融资结构和信贷结构，努力做到金融对民营企业的支持与民营企业对经济社会发展的贡献相适应，综合施策提升金融服务实体经济能力，推动稳健货币政策、增强微观主体活力和发挥资本市场功能之间形成三角良性循环，促进国民经济整体良性循环。